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近日，珀莱雅（603605）（603605.SH）发布了2024年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入50.01亿元，较上年同期增长37.90%；实现归母净利润7.02亿元，较上年同期增长40.48%。
作为国产美妆行业的领军者，珀莱雅持续展现出强劲的增长势头。若能保持当前的增长速度，珀莱雅有望成为首个营收突破百亿的国货美妆企业。
然而，珀莱雅能否持续保持这一优秀表现仍存疑问。在其亮眼业绩的背后，存在着过度营销、虚假宣传、研发投入不足及股东减持等问题。
根据ESG最新评级报告，珀莱雅的综合评分为7.82，评级为“A”级。自2023年4月达到历史最高的“AA”级后，珀莱雅的ESG评级未见提升，目前维持在“A”级。相比之下，其竞争对手贝泰尼则表现更为出色，最新评级为“AA”级。
查阅珀莱雅2023年的《ESG报告》并与实际情况相结合可以看出，珀莱雅在环境维度的表现较为突出，得分7.03分，在头部企业中排名第二，仅次于上海家化（600315）。然而，在社会和治理维度的表现上，珀莱雅明显落后于头部企业。
环境维度表现优异
在环境维度，依据MSCI发布的家居用品和个人用品行业ESG评级标准，重点关注企业在包装材料和废物管理、产品碳足迹及原材料采购方面的表现。
来源：MSCI包装家居用品和个人用品行业ESG评级标准
根据珀莱雅2023年《ESG报告》，公司在环境领域着重推进绿色包装、气候变化应对与可持续采购等关键议题。
在包装材料与废物管理方面，珀莱雅实施绿色包装技术，遵循3R原则（Reduce轻量化、Reuse重复利用、Recycle可回收），致力于减少包装材料使用，提升包装的轻量化水平和可回收性。
公司成立了绿色包装小组，并通过社交媒体推广包装再利用的理念，增强消费者环保意识。自2021年起，珀莱雅显著提高了可持续包装材料的使用比例，至2023年已达25.47%。
来源：珀莱雅2023年《ESG报告》
针对产品碳足迹，珀莱雅积极应对气候变化挑战，设定了明确的温室气体减排目标，并通过节能改造、清洁能源应用和包装优化等措施来减少碳排放。
2023年，珀莱雅在CDP气候变化问卷中获得“B级”评价，高于亚洲和全球平均水平；特别是在减碳措施和低碳产品方面获得了“A级”评分，远超于同业平均值“C级”评分。
在原材料采购方面，珀莱雅重视原材料对环境和社会的影响，承诺负责任地采购原材料，优先选择环保认证材料，并与供应商合作以降低环境影响。
鉴于棕榈油作为行业重要原料的地位，尽管珀莱雅的产品生产中不直接使用棕榈油，但已加入RSPO（圆桌可持续棕榈油组织），正计划逐步采用RSPO认证的产品替代现有原料中的棕榈油成分。
过度营销，产品质量引担忧
在社会维度，MSCI重点关注企业的化学品安全和产品安全与质量表现。据珀莱雅2023年《ESG报告》，公司在社会层面同样重视化学品安全与成分透明、产品与服务品质。
在化学品安全方面，珀莱雅严格遵循相关法规，参照欧盟、韩国及日本的标准，在新产品研发中避免使用争议性成分。在产品安全与质量方面，珀莱雅严格执行《化妆品监督管理条例》等相关法律法规，实行从研发到上市的全流程质量管理，确保产品安全有效。
然而，根据珀莱雅的实际表现情况，珀莱雅因过度营销导致频繁翻车，在营销管理上遭到质疑。
今年3月，珀莱雅的妇女节营销活动因采用男性视角阐述“性别不是边界线，偏见才是”的主题而遭遇批评，引发女性消费者的强烈不满，被指责不尊重女性。此次事件严重损害了品牌形象和消费者信任。
2023年4月底，珀莱雅的明星产品“双抗精华”因虚假标注成分浓度而被罚款20万元人民币。珀莱雅解释称，这是由于工作人员疏忽未标注“溶液”二字所致。早在2022年，珀莱雅的“羽感防晒”产品因生产工艺问题导致产品质量不稳定，引发消费者质疑。
在黑猫投诉平台上，珀莱雅收到了大量关于产品质量的投诉，累计投诉总数达超2000条。频繁的质量问题可能会影响消费者的购买决策。
在业内看来，尽管营销在化妆品行业中十分重要，但过度营销可能会损害品牌的长期发展。珀莱雅需要平衡营销策略与产品质量，以实现可持续经营。
轻研发、品牌困境与高管减持
在治理维度，MSCI给予了企业治理表现近40%的权重。珀莱雅在这一维度主要聚焦于投资者关系、内部控制以及反腐败等方面的工作。然而，从珀莱雅的实际表现来看，其在治理维度仍然存在问题。
首先，珀莱雅采取的“重营销轻研发”策略导致其研发投入相比同行明显较低。2020年至2023年间，珀莱雅的研发费用率分别为1.92%、1.65%、2%和1.96%。
相比之下，华熙生物的研发费用率持续上升，2023年达到了7.34%，贝泰妮（300957）为6.07%，国际品牌欧莱雅为3.13%，且研发投入连续多年超过10亿元人民币。这意味着，珀莱雅在研发投入上仍需努力。
同时，珀莱雅战略方面也存在困境。尽管珀莱雅尝试发展其他子品牌，但仍面临依赖单一品牌的问题。尽管彩妆品牌“彩棠”增长迅速，但其收入占比仍然较小，短期内难以成为重要的增长动力。
在产品销售端，在国内美妆市场线上流量趋于饱和的情况下，珀莱雅面临的市场竞争愈发激烈。随着众多品牌加强线下渠道布局，珀莱雅线下渠道未来的业绩增长潜力可能有限。
除此之外，同花顺（300033）数据显示，自上市以来，珀莱雅的业绩表现良好，但创始人、联合创始人及其他多位高管近年来多次大幅减持公司股票，总计套现超过49.38亿元人民币。这种行为与公司的良好业绩表现形成了鲜明对比，令人困惑。
为了实现长期可持续发展，珀莱雅需要平衡营销与研发投入，推动品牌多元化168股票配资大全，并有效应对线上线下（300959）市场的竞争挑战。
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